定增政策恐有变 审核从严是趋势

　　近两日，关于再融资的传闻刷爆了朋友圈。传闻称：再融资政策将被修订，会设六大门槛，包括融资间隔时间、净资产收益率、净资产、项目收益、主业关联度等。提倡配股、公开发行等模式。控价控量控节奏，即鼓励按照市价发行、限制融资规模与发行速度。

　　该消息尚未得到监管部门的认可，不过在业内却引起广泛关注。事实上，定增模式发生改变的传闻，或并非空穴来风。

　　“之前就有听说，监管层会出台一定的新政策。”一家大型券商的投行人士向记者表示。

　　定向增发的弊端在资本市场上也多次被讨论，包括消息不对称、利益输送、定价有失公允、二级市场操纵的问题。而这一切或早已偏离监管层的初衷。

　　21世纪经济报道记者获悉，在最新的保代培训上，证监会发审委员就明确指出“非公开发行现在已经脱离了当时设置这种融资方式的初衷。”

　　“非公开发行的初衷是上市公司引入战略投资者，作为公司再融资的补充。但是现在95%都是通过非公开发行融资。”一位保代向记者表示。

　　事实上，目前定向增发已经成为资本市场上最重要的股权融资方式，其他方式早已被边缘化。对于上市公司来说，权益类融资的方式主要有三种，定向增发、公开增发、配股。但当前市场上最受欢迎的就是定向增发。相比之下，定向增发要求门槛低、操作灵活、定价方式灵活，在审核程序上也相对简单。

　　“定增是给上市公司中亏损的企业一个机会，可以依靠定增扭亏为盈或注入资金，但是后来发现变味了。”上述保代告诉记者。

　　细心可以发现，在2014年创业板再融资管理办法推出之时，监管层就对其定增条件提出了明确要求。

　　《管理办法》中指出，创业板再融资的条件需满足最近两年盈利，净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据；最近两年按照规定实施现金分红等。

　　“再融资政策到底是否会修改以及怎样修改都不知道。但目前的趋势就是定增从严。”上述保代向21世纪经济报道记者表示。

　　事实上，为了规范上市公司的定增行为，从去年开始，监管部门不断对定增进行窗口指导。如长期停牌公司复牌后须20个交易日后再确定发行价格；三年期定增若调整方案，价格只能调高不能调低，或者改为询价发行；并对三年期项目提出了增加“七折底价”的窗口指导等。