23亿资金杀入黑色系 黑色系倾情讲述“供给侧故事”

　　昨日（16日）股债大跌，黑色系又一次延续“独孤求败”的姿态收获“红色星期一”。铁矿石期货一度涨停触及新高。截至昨日收盘，铁矿石、焦炭期货主力合约均大涨7.22%；焦煤期货主力1705合约涨5.37%；螺纹钢期货主力大涨5.24%；热卷主力合约涨幅4.03%；玻璃期货主力涨幅3.14%；动力煤期货涨幅2.78%。

　　分析人士认为，昨日黑色系大涨主要受重组方面的消息刺激，在供给侧改革的主线之下，2017年黑色系“故事”不少，或仍将掀起几轮大行情。

　　23亿资金杀入黑色系

　　周一早盘，黑色系股期“双牛”，文华财经数据显示，昨日流入商品期货市场的资金共计37.2亿元，其中黑色系品种共计流入22.9亿元，相关期货品种早盘开盘便发力向上。与此同时，A股市场钢铁、煤炭板块也表现抗跌。业内人士表示，国资委方面近日关于加快钢煤电重组的表态，成为昨日黑色系再度爆发的催化剂。

　　消息称，今年1月12日，国资委主任肖亚庆在中央企业、地方国资委负责人会议上透露了下一步深度重组的路径。他表示，国资委将通过深度整合重组，放大国有资本功能。国资委下一步的重组发力点将放在加快推进钢铁、煤炭、电力业务整合，探索海外资产整合。

　　严重过剩行业的重组是此次国资体系瘦身的一项重要内容。分析人士认为，2017年这类重组将会深化，产业集中度进一步提升。此外，一些特殊行业的体制改革也或将给市场价格运行带来新的思路，比如电力改革、油气改革等。

　　分析人士认为，国有企业的重组，将产生显著的协同效应，减少重复投入，提升运营效率，全面提升国际竞争力。

　　在钢铁行业，2016年6月，宝钢和武钢宣布将合并，合并后的钢铁企业的产能仅次于安赛乐米塔尔，跃居全球第二大钢铁巨无霸集团。宝武集团成立后，通过整合规划和原宝钢湛江基地和原武钢防城港基地，可减少投资约400亿元，减少1000万吨新建钢铁产能。

　　国信期货黑色产业链研究员施雨辰分析认为，宝钢集团和武钢集团均以板材为主，尤其是冷轧系列，两者产能合计占全国冷轧产品产能近半，兼并重组后，有助于消除原先的同质化竞争，将优势产品进一步做优做强，提升竞争力。

　　“兼并重组是供给侧改革的主要措施之一，宝武重组意味着新一轮钢铁产业兼并重组潮的开启，这一消息点燃了市场供给侧改革升温预期，也推动期现货价格进一步上涨。”施雨辰说。

　　黑色系倾情讲述“供给侧故事”

　　根据钢铁行业的“十三五”规划，到2025年，中国钢铁60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内，其中包括8000万吨级的钢铁集团3-4家、4000万吨级的钢铁集团6-8家，以及一些专业化的钢铁集团。业内人士预计，2017年，国企改革过程中有望出现大规模的并购重组，进一步促进产能出清。“动作会比过去两年都要大。”

　　一石激起千层浪。在国资委相关表态公布后，机构纷纷发布研报为2017年的股市布局指路。例如，在煤炭板块，中信证券指出，考虑到春节后开工情况或延续去年下半年高位，有望带来焦煤价格超预期，加之国企改革等催化剂，看好煤炭板块一季度行情，建议逢低布局，关注潞安环能、冀中能源、盘江股份、中国神华。在钢铁板块，宝钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、新钢股份、方大特钢等标的股也被机构重点推荐。

　　实际上，回顾近期消息面，钢铁板块可谓利好多多，“故事”不断。比如中钢协会议透露全国“地条钢”6月底前全部清除；河北省发改委下发《关于产能置换比例不足1：1.25的已备案钢铁冶炼项目立即停建整改通知》；同时，在去年“去产能”的基础上，公开数据显示近期主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存总量处于较低水平。

　　回顾2016年的供给侧改革行情，国投安信期货煤焦钢研究员曹颖认为，主要集中在6-9月，煤炭供给侧改革提出严格的“276”限产政策，再叠加汽运新政导致运力紧缺，第一批环保督察组又导致焦炭开工严重受影响，故原材料尤其是焦炭领涨黑色：10-11月，煤焦钢各环节库存仍处低位，补库行情再叠加钢厂环保限产，热卷需求也依然旺盛，故钢材继续领涨黑色。

　　曹颖表示，原材料端的供给侧改革再叠加实际强于市场预期的终端需求，导致了黑色系期货在2016年呈现出低位剧烈波动、反弹行情。展望2017年，钢铁供给侧改革的进一步推进，以及终端需求恐走弱的供需矛盾主要集中于钢材，钢材（尤其是螺纹钢）期货将成为领衔今年黑色系行情大戏的主角。

　　新剧情或将更加跌宕

　　行业重组阻力与其盈利能力往往成反比。

　　2016年可是说是钢厂的丰收年，全年都基本保持炼钢盈利状态。有业内人士估算，炼钢毛利在4月达到峰值，行业平均炼钢毛利率曾高达30%之多。

　　但曹颖估算认为，2016年全年钢材产量同比增速仅为3.5%左右，这与高企的炼钢利润水平不相匹配。高炼钢利润到高炉开工率提升的传导过程主要受到资金和环保的影响。上市钢铁企业的销售利润率在2016年大幅好转，但流动资产/流动负债得出的流动比率虽有提升但仍处低值，说明钢铁企业的流动偿债能力很低，也从侧面反映了钢厂资金紧张的程度。

　　“而根据银行业反馈的信息来看，钢铁行业资金收紧的态势在2017年仍会延续。环保限产就更将是2017年的常态了，虽然边际影响在下降，但考虑到限产频率，预计资金和环保仍将是导致2017年钢材产量不会随着炼钢利润抬升的主要障碍。”曹颖分析说。

　　曹颖预计，2017年钢材均价上移是大概率事件。预计2017年粗钢产量增速将由正转负，下降至-3.2%至-3.9%，保守估计钢材产量增速也将下滑至-2.77%左右。其中，螺纹钢产量保守估计要下降5%以上，热卷产量预计仍将小幅抬升。“综合国内钢材总体需求下降2%左右，粗钢出口净需求下降3%左右的预判，预计明年钢材整体呈现出有效供给偏紧的格局，螺纹钢等建筑钢材尤为如此，贸易端的主动补库也将加剧价格上扬的速度与幅度。对应的，2017年钢材均价同比上移是大概率事件，二季度进入建筑钢材需求旺季，恐将成为全年钢价的高点。

　　展望2017年钢铁市场，施雨辰表示，根据中央对2017年经济工作的定调来看，去产能依然是工作的重点之一。据上海钢联统计，在目前已明确的炼铁淘汰能力中，“在产”产能的比例高达39%，也就是说，“去产能”将进一步推进到“去产量”，因此2017年实质性的去产能的数量将增加，对“地条钢”的排查将会扩散到全国范围，建材产量有望减少5%以上，钢材库存有望继续维持较低水平。

　　但也有分析人士认为，煤炭去产能将在2017年逐渐减弱，同时受房地产下行周期影响，钢铁需求在下半年转弱的概率也大大增加，下半年黑色系面临更多不确定性。